私人銀行2019年展望
古语有云：「谨慎能捕千秋蝉，小心驶得万年船」。激流勇进、化险为夷往往是电影桥段。在现实世界中，审时度势、稳健前行才是晚周期投资的正确方向。
面对全球波谲云诡的经贸环境，即便是经验丰富、技巧娴熟的投资者也实在难以驾驭。我们无法阻止风暴的来临，但可作好充分准备更好地应对未来的惊涛骇浪。投资组合的管理亦是如此。
《2019年展望》，一同探讨和发掘2019年的市场机会及挑战，一同驾驭风险，把握良机。
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一年前，我们认为本轮周期虽然已趋于成熟，但在经济失衡尚未显著恶化、利率尚未上升至「惩罚性」水平的情况下，本轮周期仍有望延续。尽管当前市场环境尚未出现这些明显反映经济周期终结的讯号，但身处晚周期投资阶段的投资者需要采取更加谨慎的态度。
我们一直密切关注两个宏观经济失衡指标：一是美国劳动力市场的紧缺程度；二是非金融企业的杠杆水平。
在劳动力市场方面，失业率创50年新低和薪资加速增长正迫使美联储继续渐进加息。经过近十年的超低利率环境之后，公司债务负担不断上升或触发新一轮公司违约浪潮，进一步抑制未来的经济增长。
值得注意的是，尽管环球市场未来将会面临不少挑战，但这不代表新一轮金融危机快将到来。展望2019年，美国经济有望继续稳健增长，但宏观经济失衡加上财政刺激的利好效应逐步消退，预期将从明年下半年开始对经济增长产生不利影响。
与此同时，美国以外市场的经济增长步伐亦可能呈现放缓。中国正面临着国内经济失衡和贸易摩擦的双重压力，但极其宽松的财政和货币政策有望遏制经济增长的下行空间。
欧洲同样也面临着一连串经济政策和政治局势挑战，但与中国的情况类似，欧洲继续实施量化宽松的货币政策有望减缓经济下行压力，甚至阻止经济增速下降至趋势水平以下。
美股回报率预期是我们投资观点的核心。基于我们对美国和全球经济增长的判断，我们认为2019年美股回报率将介于零到中个位数的区间以内。
我们认为在经济周期的后程阶段应采取循序渐进的方式来调整投资组合配置或降低风险，就像是运用调光器调节灯光明暗，而非简单的「开关」切换。我们应该充分运用各种工具和方法，在同类资产内部和不同资产类别之间进行灵活机动的调整，确保风险配置得宜。
迄今为止，我们采取的一些策略包括：
将配置重心由周期性较强、易受增长放缓影响的板块转向科技和医疗等具备长期成长性的板块。
我们目前尚未采取「低配股票，超配债券」这一重要调整。虽然我们主张采取更加谨慎的策略以应对未来经济增长可能放缓，但我们认为在当前阶段转向完全防御性的投资组合配置还为时过早。
随着市场逐渐反映美国经济正式步入晚周期所带来的压力，我们应确保对投资组合做出适当调整，同时继续保持投资以帮助客户实现长期目标。
