若危机成真 你的钱放哪里才安全？

本文转载自《今周刊》

美国大选前一个月，为避免短线市场波动，该如何调整资产部位？ 以下是三位专家，分享他们的避险操作秘诀。

基金操盘手林成荫

1.调降美股投资部位比重在五成以下

2.买进标普500指数反向ETF

3.趁市场重挫，逢低布局美国科技股

美股比重低于五成保留低接动能“我认为，下个月若特朗普真的当选美国总统，那会是全球卖股的一个借口。”曾任基金操盘手林成荫，面对美国大选，他一针见血地说，“现阶段市场最大风险不在特朗普，而是价格本身，让投资变得危险。”其实早在第二季初，林成荫便开始逐步调降持股水位，从原先的七成，降到现在不到五成。“尽管特朗普胜选，为下半年美股表现，带来很大不确定性；还有美联储升息时程飘忽不定，也左右全球资金动向。但，真正让我转趋保守的原因，还是标普五百指数成分股获利失色。”他表示，过去五年、十年，美股平均本益比约在14.6至14.8倍之间，现在本益比已超过16倍；美股不断创新高，但标普500企业获利，却连续五季不如预期，且较去年同期衰退。显示景气复苏力道，已跟不上股市涨幅，加上12月美联储可能升息，未来只要等到机会，美股顺势修正也是合理。

在美挂牌中国企业选后恐须减码“一旦特朗普胜选，预料行情走势应该就像六月、英国脱欧公投结果出炉，市场重挫到第三天，就差不多能止跌。”林成荫认为，日本、欧洲央行都还在进行量化宽松货币政策（QE），市场资金多，但只有等回档后，买盘才可能再进场，因此就算大跌，时间、空间也有限。

至于，特朗普最为人诟病的贸易保护主义，对他来说，才是投资较大变数。“保护主义强调美国本土利益，是特朗普竞选的核心议题。选前一个月，很难为此做出任何投资因应，不如等到选举结果确定，再做观察。”林成荫指出，倒是中国企业在美国挂牌上市公司，是否会因特朗普当选，而受到牵连，可再进一步追踪。“由于现阶段中国股市位阶不算高，选前一个月，我也不会特别减码中国持股；长线来看，若特朗普真的当选，且美国真的展开贸易保护主义，那恐怕就是多头的转折点。”相对有利科技股续抱防受伤为因应上述考量，选前一个月，林成荫以三套策略应战。首先，降低美股部位至五成以下，只保留特朗普胜选后，相对有利的科技产业，避免因巨幅波动受伤；其次，开始建立标普500反向ETF，届时美股重挫，还有反向投资工具可做避险保护。第三，是保留一部分现金，在市场大跌、投资人恐慌之际，还有余裕可从容进场，低接个股。

他强调，全球景气处于温和复苏阶段，十二月美联储升息机会大；既要参与经济基本面回升行情，又要避免已知可能出现的波动，最好作法，就是降低资产曝险部位，甚至可透过反向ETF，为手中持股买保险。手边还有闲钱的投资人，也可利用“特朗普效应”，趁机捡便宜；透过这三套策略，就不用再担心这个全球投资市场最扰人的问题。

野村投信多元资产团队资深协理黄家珍

1. 拉高美国公债、投资等级债占比至三成左右

2.减码美国景气循环类股，包括原物料、工业类股3.以股45%、债55%为基本配置，再视选战变化调降股票部位

债券增至55% 降低资产波动拥有十三年投资资历的黄家珍，目前任职于野村投信，主要工作是负责多元资产动态调整策略、建构与分析，具备充分国际投资团队合作经验的她，一谈到下个月的美国大选，就直言：“变数太多了，要在假设特朗普会当选的前提下，进行资产配置，又要提防希拉里胜选的可能。唯一办法，就是持续关注选战，随时调整，保持操作弹性。”黄家珍的作法，是先拉高债券、降低股票部位。“进入第四季，资产配置主要轮廓就是，股四五%、债五五%。若未来几周，特朗普气势真的势如破竹，配置上也不排除持续调降股票部位的可能，以因应短时间内，假设成真的巨大冲击。”她说，虽然过去市场上，对美国大选结果反映时间短，但这次选前波动，仍须严阵以待。

先看债券部位，目前主要配置，包括美国公债、投资等级债。“其中，美国公债及投资等级债因波动和缓，是抗震最好工具，短期两者投资占比近三成；尤其是公债，只要宣布特朗普当选，所有资金一定先往这里跑，是保护资产最重要工具。”美公债、投资等级债可当保护伞先架好防御性较强的保护伞后，再来就靠高收益债、新兴市场债争取较高报酬。“现阶段高收益债价格虽然偏高，但表现还算不错，所以可以中性看待，留着当作一颗活棋。”黄家珍解释，如果特朗普当选，公债相对能稳定资产波动；但要是他落选，高收益债可望持续表现。

新兴市场债也是同样道理，拉长线看，布局目的在分享新兴市场经济改革成果；“目前高收益债及新兴市场债，合计约占整体组合的23%，相较具下档保护作用的公债、投资等级债，整体占比略低。”至于股票部位，则是谨慎地分散再分散。“近期股票配置，是以最具经济成长潜力的亚股为主，并陆续调降美股至10%。”她分析，长远来看，特朗普胜选，景气循环类股表现会相对负面，包括原物料及工业相关企业，都是选前美股减码重点；相反地，受希拉里重话抨击，影响较剧烈的医药生技类股，则可能会在特朗普胜出后，上演『庆祝行情』，这部分倒是可留意。”黄家珍表示，目前预期，特朗普当选美国下任总统，市场最多一周内就会反映完毕。对于未来已知、可能的波动，存在着未必发生的机率，面对这难解的投资习题，善用债券投资工具，不失为一个好办法。

总的来说，美国选前一个月，为避免短线资产波动过大，投资人可利用金字塔防护概念，启动“防灾机制”。最底层是美国公债、投资等级债券，配置比重约三成；再来是高收益债及新兴市场债，比重约25%。以55%债券部位，打出坚固、强劲的底部后，再透过亚股、新兴股市，及成熟国家股票配置，参与“特朗普未当选”行情。

摩根投信协理黄庆丰

1. 股四债六配置，以高收益债争取较好报酬

2.遇市场大跌，逢低加码美股，拉高新兴[0.70% 资金 研报]股市配置

3.利用投资等级债，保护资产下档风险

股四债六伺机押宝长线财“从现在开始，行情就会变得相对动荡，不会等到十一月、美国大选结束，市场才开始波动。”摩根投信协理黄庆丰表示，就算特朗普当选，拉长时间来看，对美国经济影响也相当有限，“特别是在目前低利率、货币宽松的环境下，美国仍维持每年2至3%、稳定的经济成长，这个全球表现最好的经济体，不会因为特朗普当选，而改变强健的经济体质。”美国高收益债提高部位可攻可守尽管长线多头格局不变，但，接下来一个月，市场震荡却在所难免。要保全资产，最直接作法，就是拉高债券配置至六成；股票部位也不宜积极操作，必须为十二月的义大利公投变数，预留转圜空间。“现阶段，我们会利用投资等级债券，保护资产下档风险；再透过高收益债，争取较好的报酬。”黄庆丰指出，在低利、市场波动增加前提下进行配置，最重要关键，就是锁定收益较好的投资工具，让资金稳定入袋。

“像高收益债表现，与公司违约率有关，目前并没有恶化情况，投资人持有还算安全，也能因为债息关系，缓和投资组合的波动。”由于相当看好美国长期经济表现，近期美国高收益债占比将近四成，而投资等级债及新兴市场债配置，则各约10%。虽是整个拉高债券比重，但因主角是高收益债，资产配置仍保留“进可攻、退可守”特性，以长线保护短线方式，掌握美国景气复苏行情。

最重要是，一旦市场重挫，就要把握机会、伺机进场。“目前美股配置约一成，新兴股市则约7%左右，未来除了特朗普胜选外，还有意大利公投、美联储升息变数，都会使市场波动加剧。趁着利空消息干扰，逢低择优、拉高新兴股市配置，以及聚焦个股价值，回头挖宝美股，也是第四季操作重点。”他表示，美国大选是短线变数，长线而言，还是要回归投资价值，利用市场大跌机会，买进物美价廉标的，这样投资才聪明。