中外资银行理财产品大比拼

外资银行的财富管理业务在保持国际范儿的同时，也在不断尝试更加深入地“接地气”。花旗、汇丰、渣打等8家外资银行获批开卖国内基金无疑是一项突破。然而对于普通投资者，外资银行理财服务仍显得有些遥远，其最为擅长的结构性理财产品和海外基金产品也不被赏识和接受。在竞争激烈的理财市场中，外资银行理财产品有哪些独特优势可供投资者选择？让我们揭开外资银行财富管理业务的神秘面纱。

　　由于外资银行在业务模式、政策门槛等方面的特殊性，中外资银行理财产品在设计和结构上确有较大差别。相比中资银行理财产品普遍同质化严重的情况，外资银行在理财产品创新上有其独到之处。

　　笔者尝试按照以下三大典型类型对中、外资银行理财产品进行分类比较，投资者可以根据产品的不同特点并结合自己的实际情况加以选择。

　　第一类：外汇交易类产品

　　外资银行代表产品：优利账户（花旗银行）、基本型汇利投资（渣打银行）

　　中资银行代表产品：外汇宝

　　这类理财产品的表现取决外汇市场的表现，通过外汇币种之间交易盈利。中资银行目前普遍有外汇宝类业务，其实质是外汇实盘买卖。投资者在银行开通此项业务后，存入指定的外币币种，就可以通过银行的交易软件在外汇实盘市场上进行交易，进行买入卖出等。现在的外汇宝交易基本是无杠杆的交易，仅赚取买卖差价，并需要向银行支付点差作为买卖手续费，此前有过的保证金交易已经叫停。

　　外资银行提供的外汇交易类型产品，往往通过一个定存和期权的组合来进行。这类型产品在业界较为有名的是花旗银行的优利账户，交易量和客户量均较大。其他外资银行也有同类型品种，比如渣打银行的基本型汇利投资。此类型品种由于是期权交易，与中资银行的实盘买卖相比，游戏规则完全不同。

　　外资银行此类产品的核心投资规则如下：客户持有一种货币A，在投资此产品时，需要和银行确定三个要素：一是挂钩货币B的币种，二是期限（一般从一周到三个月），三是行权价（即期望的A和B的兑换市场价格）。而银行则根据当时的外汇市场情况，根据此三个要素给定一个年化收益率。从实质意义上来说，这相当于客户向银行卖出了一个看涨期权，期权的期限、挂钩兑换币种、兑换价格均由客户指定，银行给予客户一个期权费作为补偿，但是银行拥有按照到期时的市场情况选择是否行权的权利。客户总的收益不变，即相当于本金×年化收益率×实际天数/365。一般到期限时点上，银行会选择相对贬值的货币支付给客户：如果是货币A贬值则以货币A结算，支付给客户本金+收益；如果是货币B贬值，并且已经超越了行权价，银行选择行权，把本金+收益按照事先约定的行权价折算成货币B支付给客户。

　　投资流程举例：假如客户持有的是10000USD，选择挂钩货币AUD。此时外汇实盘市场上AUD/USD报价为0.9276，客户认为美元会继续下跌，于是选择交易期限为一周，行权价定为200个基点，也就是0.9076，银行报价收益为年化收益率5%。那么一周之后可能产生两种结果：

　　（1）如果美元继续下跌或者维持原价，例如一周后AUD/USD的外汇实盘价格为0.9300，则美元相对澳币贬值，银行不行权，给予客户是本金10000+收益10000×5%×7/365=本息合计10009.59，货币单位美元。此情况下，客户无疑是赚的，大致年化收益率为5%，一周获利9.59美元。

　　（2）如果美元上涨超过行权价，例如一周后AUD/USD的外汇实盘价格为0.9000，则美元相对澳币升值，且超越了行权价，银行行权。给予客户本息按照美金计算依然是10009.59，但是会按照约定的行权价0.9076折算成AUD支付给客户，即10009.59×0.9076=9084.7澳币。但是，此时如果去看外汇实盘价格，AUD/USD只有0.9000，也就是说这部分AUD折合美元9084.7×0.9000=8176.23，与客户的投资本金10000美元相比亏损了1823.77美元。

　　但实际上，以上情况较为罕见，仅为了方便举例而设立，因为一周内AUD大跌276点概率相当低。原则上，如果投资挂的点位比较大，实际发生货币切换的可能性就较小，银行给予的收益相对也较低。

　　从该产品的设计来看，其核心意义在于，客户的收益是给定的，即保收益；但是本金却取决于用何种货币支付，即不保本金。此类产品对两类客户具有投资价值：（1）希望把货币切换成另一种货币的客户。例如客户子女要出国留学去澳洲，但手头上只有美元，需要切换成澳元。此时可采取两种方式：一种是通过中资银行外汇宝按照当时的市场汇率即时切换，损失是银行要收取一定的手续费；另一种是通过外资银行此类型产品进行切换，时间定在最短一周，挂钩价格为平价（即现在的实盘价格，例如上例为0.9276）。后一种方式下，一周后被切换的概率极大，因为只要波动1个基点即有可能被切换。对于客户的好处在于，相当于以现在的实际汇率价格进行了切换，非但不需要支付银行手续费，还能获得银行支付的一笔不低的收益。一般平价挂钩风险最大、收益最高，甚至年化收益可以达到20%以上。风险是万一没有切换过去，可能还需要一周后重新再进行一次操作。但在这种情况下客户则可赚取期权费。（2）客户持有的币种面临贬值风险。例如之前的美元持续下跌，且利息很低，很多客户会选择通过此工具把美元挂钩澳元、新西兰元等高息货币。挂钩后，如果没有切换成，还可赚取稳定的收益来弥补美元利息较低的问题；如果切换成功，由于此类货币利息较高，而且整体市场上此类货币走强概率大，还是有持有价值的，或者是未来找一个时点再切换成美元。

　　从投资风险来看，此类产品需要投资者有一定的专业知识，熟悉外汇市场，外资银行通常也会配备专门的投资顾问帮客户打理。该类产品一般适合在外汇波动较平稳或者有明显的趋势（例如之前美元长期下跌）的情况下操作，对于本身要切换货币的客户来说是非常实用的一类工具。如果在外汇波动特别剧烈的时候，如上述案例中澳元7天大跌276点这种情况，不建议客户参与投资。

　　第二类：固定收益类产品

　　I 短期固定收益类产品

　　外资银行代表产品：安投乐盈投资（渣打银行）

　　中资银行代表产品：XX天短期银行理财

　　该类型产品可作为低风险客户配置的首选，能跑赢银行存款收益。中资银行有大量的XX天短期银行理财，收益稳定，投资方向一般是票据类、同业类或银行资金池等。合同上一般注明非保本浮动收益型，其实质是背后有银行信用隐性担保。

　　外资银行此类型产品，一般投资期都在3～6个月左右，特点是合同上有标明保本字样。以渣打银行的安投乐盈系列产品为例，投资货币为人民币，挂钩美元3个月伦敦银行同业拆借利率（LIBOR），只要LIBOR在0～5%的范围内都有预期收益。当前LIBOR一般在0.3%以下，哪怕金融危机期间也未突破过5%上限，在短短3个月里想要突破这个范围的可能性很小。因此此类型产品客户拿到全部预期收益的概率几乎是100%。

　　从收益上来看，一般中资银行此类型品种收益要略高于外资银行，产品线也更为丰富，还有超短期、T+0等不同期限的理财产品。

　　II 中长期固定收益类产品

　　外资银行代表产品：市场联动系列（渣打银行）、天天开心系列部分保本投资产品（恒生银行）

　　中资银行代表产品：信贷资产类或信托收益权类产品，包括代销的信托产品

　　此类型产品一般是设计在1年以上，期限和收益固定，一般可以给客户比较高的投资回报，超过短期固定收益类。但是中外资银行该类产品在设计和风险上并不相同。

　　中资银行此类型产品核心是信贷资产类，其收益即为借款合同上的约定收益，一般还有实物抵押、担保等多项措施。起步金额多为100万元，投资收益一般在7%以上。在合同上写明属于非保本浮动收益型，有银行信誉作为隐性担保。

　　外资银行此类型产品属于结构化理财产品，设计核心是采取零息债券+期权保本结构。从产品特性来看，一般设定的期限比较长，例如5年期产品；本金保障在合同里有明确列明，常见的一般有100%保本和90%保本两种。从收益上来看，此类产品给定的预期收益比较高，例如渣打银行100%保本的5年期产品通常预期收益可以达到10%；而如果是90%保本，预期收益可能定得更高。但是收益的实际表现却并非如中资银行那样理想。

　　原因是作为此类结构化产品，其收益表现都有严格的约定，通常是与商品指数、股票、利率、外汇等标的相挂钩。这些标的通常都是境外标的，国内投资者未必熟悉。以最常用的股票挂钩来看，基本都是选用香港H股指数的中资成分股，表现与国内股并不一致。此类型产品通常要求2～4只股票同时表现，例如四只股要在未来某一时点均上涨5%，才给予客户10%的收益。如此一来就需要四只股票的表现非常趋同，这在观察时点固定的情况下，对于投资者来说难以预测。在股市大幅震荡时，此类产品收益难免会大幅降低，甚至出现零收益的情况。

　　第三类：QDII类产品

　　外资银行代表产品：代客境外理财（花旗银行）、代客境外理财系列（渣打银行）

　　中资银行代表产品：自行发行极少，仅有代销公募基金QDII

　　此类型投资都是境外投资，主要面临境外市场风险和汇率风险，但是可以将客户资金进行全球化配置。这对于规避国内市场单一系统性风险、优化资产配置组合、捕捉全球投资机会都有比较重大的意义。中资银行这方面发行比较少，仅依靠代销国内基金公司的QDII基金产品。外资银行在这方面资源和积累则较多，是其相对优势所在。其中尤以花旗银行最为著名。

　　由于中国不允许直接代销境外基金，外资银行此类型产品的设计相当于发行一个QDII理财产品，然后指定该产品的表现与境外某一基金或债券的表现完全一致，也就是所谓的基金连接型QDII。对于客户来说，银行会用自己的QDII额度帮客户结售汇。

　　该类型产品最大的优势就在于，外资银行引入了很多国际顶级的基金、债券和商品指数，如国际最大的基金管理公司贝莱德、新兴市场教父莫比乌斯所在的邓普顿基金公司，还有美盛、施罗德、富达、首域等顶级基金公司，投资管理均相当出色，可以让客户分享到最佳的投资收益。该类产品对投资者的最大意义在于，可以享受到国际一流的投资管理，避免换汇的烦恼，轻松进行资金的全球配置。

　　对于有一定经验的投资者来说，资产应不仅局限在国内进行投资。特别相对于国内A股长期萎靡不振的情况，国外的成熟市场和新兴市场有着明显的周期性轮回，具有比较高的投资价值。尤其最近美元走强，资金回流美国，且随着美国经济复苏，美股表现也不错，此时，通过QDII类产品进行投资是一个不错的选择。