中国、日本、沙特大规模减仓美国国债 谁接的盘？

在之前主要的买家停止购入美国国债，而国内买家尚不足以独立支撑美国国债市场，当前又是谁在大量购入美国国债？

美国财政部周二发布月度国际资本流动报告显示，美国政府债券最大海外持有者中国8月份债券、票据和国库券持仓1.19亿美元，环比减少337亿美元。毫无意外的是美国国债最大的抛售国，这也是自2013年以来规模最大的减仓。

尽管在与美国的贸易中都是处在顺差的地位，但是中国在2011年7月开始停止购入美国国债，并开始成为美国国债的净卖出国。

根据美国财政部上周发布的估算数据，中国在2015年8月至今年8月间出售约折合5700亿美元的外汇资产来防止人民币大幅贬值。中国外汇储备8月减少了160亿美元，降至3.19万亿美元，此前曾在2014年达到近4万亿美元的峰值。今年9月，中国外储又下降190亿美元，跌到了2011年以来最低水平。

上周奥巴马任内最后一次汇率报告拒绝给中国贴上汇率操纵国的标签。本周美国政府重申，中国此举的目的在于支持人民币汇率，防止本币出现伤害全球经济的快速贬值。

持有量仅次于中国的日本三个月来首次减持，规模下降106亿美元至1.14万亿美元。沙特阿拉伯的美国国债持仓录得连续第七个月下降，减少至930亿美元。

财政部发布的报告亦包括了国际资本流动数据，显示美国8月份长期投资组合证券净流入483亿美元。美国同期跨境投资流入738亿美元，其中包括国库券和股票互换等短期证券品种。报告还显示，8月外资净卖出美国国债248亿美元，净买入美国股票27.3亿美元、企业债券228亿美元和296亿美元的机构债券。

具体数据如下：

中国持有1.19万亿美元美国国债，环比下降337亿美元

比利时持有1570亿美元美国国债，环比增加26亿美元

俄罗斯持有875亿美元美国国债，环比下降7亿美元

日本持有1.14万亿美元美国国债，环比下降106亿美元

开曼群岛持有2642亿美元美国国债，环比下降1亿美元

沙特持有930亿美元美国国债，环比下降35亿美元

外资净卖出美国国债248亿美元

外资净买入美国股票27亿美元

外资净买入企业债券228亿美元

外资净买入机构债券296亿美元

越来越明显的是，外国央行、主权财富基金、基金经理以及其他持有美国国债的官方机构都在以前所未有的速度抛售美国国债。一些国家，例如中国是为了抵消本国货币贬值的压力；其他国家，例如沙特阿拉伯是为了抵消石油美元贬值而提供资本以及填补本国高涨的财政赤字。

谁在买美国国债？

那么抛售的美国国债卖给了谁？至少当前的答案是个人投资者，就像股市中的散户一样，个人投资者成了接盘的人。个人投资者吸收了上百亿央行持有的美国国债。我们好奇，接盘侠们是否知道接的是谁的盘。

下图显示的是不同周期发行的美国国债规模以及买家。很明显，最近时期是外国投资者开始减少购入美国国债以及美联储停止了量化宽松计划。

图：1950年至2001年，2001年至2008年，2008年至2011年，2011年至2015年以及2015年至2016年美国国债发行量以及外国买家，美联储，美国政府和美国民众购买国债占比。

下图显示的美国国债各大外国买家的比例(日本为蓝色，金砖国家为红色，比利时，卢森堡，爱尔兰，开曼群岛和瑞士5国为灰色，其他国家为芥末黄，欧佩克为黑色)。

图：1950年至2001年，2001年至2008年，2008年至2011年，2011年至2015年以及2015年至2016年5个时期外国买家所占到的比例。

值得注意的是金砖国家自2011年开始停止买入美国国债，2011年至2015年期间被比利时，卢森堡，爱尔兰，开曼群岛和瑞士五国代替。

下图显示的是，当美联储量化宽松计划开始时，国债收益率在每一轮量化宽松计划中上升，在量化宽松计划停止时开始下跌。2011年，当中国和金砖国家开始停止买入美国国债，收益率下跌。当美联储和外国买家在2014年底停止买入国债时，收益率会进一步下跌么？

图：2008年至2015年，美国国债收益率走势图。

如果在外国机构抛售美国国债的同时个人投资者也停止买入美国国债会发生什么？答案是，美联储可能会对更多的国债进行货币化，也就是量化宽松计划。我们提出这一点是因为，美联储仍在可笑的存有在未来数周或数月加息的幻想。