5年复利10%，这你受得了吗？

昨日与一位私行老朋友茶叙，他提到一个观察：眼下很多“聪明钱”正涌向香港做杠杆。
降息周期的另一面，是一场基于“息差”的悄然狂欢。
随着美联储步入降息轨道，国内银行也接连调低利率，一道难得的套利窗口正在打开。
最近香港保费融资热度骤升，背后并非偶然。
这已不单纯是“买保险”，更像一次精巧的资产负债表运作——用银行低成本的资金，撬动美元保单的高额分红。
在息差红利收窄之前，这或许是锁定未来十年稳定现金流的重要契机。
目前的保费融资方案，可将长期回报推至复利10%以上，某些年份的年化单利甚至超过20%。那么，保费融资到底是什么？
简言之，这是一种套利操作：向银行贷款购买香港保险，相当于为投保加杠杆。只要保单实际收益高于贷款利率，并在适当时机退保，在覆盖利息成本后，便能获取可观的剩余收益。


今天我们来拆解一下香港本土保险公司周大福人寿的产品--荣耀世代，看它如何玩转套利秘法？

荣耀世代，100万趸交，收益情况如下：

到了第10年，预期收益率可达6.25%，这一数字本身已具有吸引力。但若结合保费融资操作，收益曲线将显著前移——在第5年，内部回报率（IRR）即可突破10%。

实现这一表现的核心，在于借助杠杆，“借鸡生蛋”。

一、底层逻辑：收益从何而来？

高回报主要由三部分共同作用实现：

1. 保费折扣：保险公司提供约10%的保费优惠；

2. 融资杠杆：银行提供高比例贷款，大幅降低自有资金占用；

3. 利差空间：保单长期收益潜力高于短期融资成本。

计算示例：以100万美元总保费为例

· 保费优惠：享10%折扣后，实际应付保费为90万美元。

· 融资结构：银行提供保单融资，通常可达保费的95%，即约85.5万美元。扣除融资后，自有资金仅需投入约11.15万美元（计算方式：90万 - 85.5万 × 融资比例系数，实际数值依具体方案而定）。

· 资金成本：贷款利率通常参考1个月HIBOR或最优惠利率（P），取较低者。当下P=5.25%，HIbor=3%，结合未来利率走势，利率下行肯定是一个趋势，我们先保守暂定贷款利率为4%。

· 现金流：首年投入自有资金约11.15万美元，之后每年支付贷款利息约3.15万美元。

以下是过往两个利率的表现：

收益测算：第5年退保情景
· 预期现金价值：若分红实现情况理想，第5年退保可获得约117万美元。
· 净收益计算：收回的现金价值偿还贷款本金及累计利息后，净收益约为11.4万美元。
· 收益率：以此测算，该笔投资的IRR约为10.94%，年化单利约为20.51%。
· 杠杆效应：通过约11.15万美元自有资金，撬动了一份100万美元保额的保单，杠杆比例接近1:10。

自第5年起，就可以拿到复利11%的表现，6-10年的表现更是抢眼，所以完全可以根据自己的需求择机退出，从而利益最大化。

关键风险提示
需特别注意，此策略的收益建立在两个关键假设之上：
1. 利率风险：若市场利率上升，融资成本提高，将直接压缩利差空间，影响收益。
2. 分红实现率风险：保险公司的实际分红可能低于演示水平，导致现金价值不及预期。

那我们就来做一下压力测试看一下结果。

二、压力测试

1.利率上涨的风险测试

如果未来利率上涨，贷款成本就会增加，收益率自然会被侵蚀。

目前Hibor是3.2%，处于一个相对较高的位置，10月的HIbor高位曾经达到4%。

那我们假设HIbor维持在4%，同时P也是在当前的位置不变，利率定格在4.8%的水平，现金流情况如下：

压力测试显示的结果是：第5年退保，预期收益率仍然能达到7.81%，而在第9年更是直逼10%！

而根据Hibor历史表现，过去10年1个月的Hibor平均值为1.638%，（Hibor+0.8%）平均值在2.432%左右。

所以我们以HIbor=4%作为假设，属于一种比较极端的展示！但是收益依然很能打！

2.分红实现率波动风险压力测试

分红型保险的预期收益是不保证的，如果保险公司的分红派发不如预期，再高收益也可能变成泡影。

分红实现率来看，周大福的分红表现从近10年来看，的确是诚意满满，100%!

且不论周年红利、复归红利还是终期红利均全面达标。

接下来，我们假设分红实现率80%，看看收益会怎样？

这样看来，收益率依然坚挺，第5年退保可以做到6.33%，第8年也有9.02%！

3.双重风险压力测试

我们来做一个最坏的打算：如果分红实现率是80%，同时Hibor又上升到4%，会怎么样呢？

第5年IRR仍然有3.03%，第9年仍有6.87%的表现！市面上有谁能敌？

回归理性，数据说话，1:10的杠杆，5年复利10%，这你受得了吗？

最后，我们来说一下周大福人寿。

周大福人寿（前身为香港富通保险）成立于1985年，是一家拥有近四十年历史的香港主要寿险机构。2019年，其由新世界发展及新创建集团收购；至2024年第三季度，公司正式更名为“周大福人寿”，成为郑氏家族旗下重要业务组成之一。

郑氏家族业务覆盖珠宝、地产、基建、医疗等多个领域，资本实力雄厚，产业根基扎实。这为周大福人寿提供了稳定的股东背景与长期经营的战略定力。

在财务稳健性方面，周大福人寿亦表现突出：
· 截至2024年底，其偿付能力充足率达266%，远超监管要求的100%；
· 国际评级机构惠誉与穆迪分别授予其 A-（惠誉）及 A3（穆迪）评级，均属于“投资级”信用水平。
依托集团长期支持与自身稳健运营，周大福人寿已成为香港市场具有规模与信誉的寿险公司之一，这也为其履行长期保单承诺提供了关键支撑。

结尾

当下利率下行，借钱生钱的杠杆玩法的确是个新思路。由于保费融资涉及到保险产品的选择，贷款进入时点、每一期银行的贷款条件都不一样，如果您感兴趣，请联系我们。




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