项目的退出收益率是我们衡量一家投资公司的核心指标

所有的投资，都是为了退出

——母基金联盟秘书长，唐劲草

中国是一个神奇国度，神话比比皆是。

就投资界而言，短短十年，国内的天使，VC，PE星罗棋布。总量不低于6000亿美元，并以每年600-700亿美元增量增长，无疑是私募股权投资行业一份耀眼的答卷。

私募股权投资，作为针对非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，通过上市、并购或管理层回购等最终获利的投资方式。

和遍地撒钱，外表光鲜形成鲜明对比的是，截止2017年，中国市场有3.4万亿存量股权资金亟待退出；未来3年，随着资本的投入速度远超过退出速度，预计待退出股权资金将达到5万亿。行业内股权退出比例极低，退出刚性需求受到极大压制。

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中国股权投资市场80%的项目不能顺利退出

对于投资机构来说，股权投资投的好，不如退的好；退的好，才是投的好

——ShareX基金会，李刚强

根据《2017中国股权转让蓝皮书》报告，中国市场活跃的37家顶级投资机构，全部 8522 个项目中，有 1458 个项目实现了退出，中国顶尖投资机构的平均综合退出率仅为17.11%。中国顶尖天使、VC、PE的投资机构退出率分别为4.71%、16.34%、28.16%。其中 IPO 占全部退出项目的比例为 53.77% ；并购为 22.98% ；股权转让为 14.54% ；回购为 9.6% 。股权投资无法顺畅退出是行业光鲜亮丽背后的最大的痛点。

而在大洋彼岸另一个成熟的资本市场——美国，IPO退出仅占5.6%，并购退出比例为56.11%，转让退出的比例为38.29%。

不难发现，这又是一个神奇的数据。相比较，美国市场更加符合社会规律，IPO毕竟是金字塔尖，美国同行在追求IPO的同时，注重综合运用各种退出工具，寻求各种退出机会，重视投后价值。

反观中国的顶级投资圈，都在豪赌IPO。成熟的股权投资市场玩法不该如此，合理且符合逻辑的情况本该是IPO退出占比低，毕竟企业对上市趋之若鹜的过程，实则九死一生。

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对于股权估值越来越高的创始人而言，纸面身价若不能变现，那就是一堆泡沫，破灭后连渣都不剩！

——金钱课创始人CEO，夏聪

2017年10月7日，公众号趣塘沽推送了一篇文章，创始人大志突发心梗经抢救无效，不幸离世，离开时才30多岁。

2017年2月8日，途牛旅游网预订中心副总经理李波于家中去世，年仅44岁…

2016年6月29日，天涯社区副主编金波地铁猝死，他“工作比较拼，经常熬夜”…

2016年5月，28岁网易女编辑过劳离世…

在大志离世的大概一年前，春雨医生的创始人张锐突发心梗倒下了，年仅42岁…

从张锐妻子的悼文得知，虽然春雨医生在16年已有IPO计划，但这么创业多年来，他们没有买过车、买过房，甚至连理财和保险都没有。

作为一个纸面身价十亿的创始人，其现实的经济条件竟是如此窘迫，令人诧异的同时，也代表着创业者群体的普遍现象，拿着微薄的薪水，付出比996工作制更辛劳的努力，饮食无节，以妄为常，以欲竭其精。

最令人惋惜的是，守着估值越来越高的股权，纸面身价倍增，在股权退出不成熟，不顺畅的大环境下，却致死都没过上一天财富自由的日子！

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合理的股权流通机制，可以更真实的反应公司内在价值。

股权转让的退出方式，对于投资机构提高其收益率，具有十分重要的积极作用

在美国，15%的募集基金是通过股权转让的方式退出的，而在中国这个数字还不到1%。在过去10年里累计的几万亿的资金集中在2017年和2018年到期，因此，业内人士普遍认为“2017年是中国股权转让元年”，国内股权转让市场的春天将在2017年来临。

但就实际情况而言，在资本市场寒冬及经济下行压力的大环境下，股权转让市场的春天婉如以为犹抱琵琶半遮面的腼腆姑娘，姗姗来迟。

可是，该来的总会来！寒冬过了这么久，春天还会远吗？

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高税负，已成为股权退出的不可承受之重祺

从投资人的角度，股权退出不易，保证退出收益率更难！以天使投资为例，在业界如雷贯耳的创新工场，投资项目成功IPO与被投项目数量的比例约为1/300，而真格基金的这一比例仅约为1/500。

这就是中国顶级天使投资的现状，投资人就是要靠为数不多的成功项目，来背负其它为数巨量的失败项目。因此退出收益率显得尤为重要。

从创始人的角度，更无须多言，能把股权适度变现者，微乎其微！

无论投资人或创始人，在股权退出变现时的最大阻碍统统指向高额税负，个人个税缴纳20%，公司综合税负更多！

其实 20% 对于投资基金的合伙人来说，也是错的，严格来说应该是 35%。只不过很多地区睁一眼闭一眼就按 20% 收了。

无论 20% 还是 35%，对于投资人和创业者，都是不可承受之重！

对于动辄上亿的股权退出来说，20%的税金已是很大的金额，多少股权转让、并购，因为税费致使转让方和收购方在谈判桌前唇枪舌剑、点灯熬油！多少股权转让、并购，因为税费最终被迫流产！！

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新税改下，寻求股权退出的应许之地

——金钱课，资本税务专家

“应许之地”最初是指耶和华上帝应许给犹太人的“流奶与蜜之地”、“幸福之地”、“甜蜜之地”

投资界和创业者中的很多朋友好奇，在新税改的大环境下，针对股权退出的税务问题，还会有“应许之地吗”？答案是肯定的！

在中国境内，各地区吸引税源的过程中，税优政策一直是最有力度手段之一。能够在股权退出过程中，享受税收优惠政策的地区，就是“应许之地”！！！

具体来说，就是通过在“应许之地”建立有限合伙企业，作为持股平台持有被投资企业的股权，从而在日后进行股权转让的时候，利用持股平台所在地的税优政策，降低所得税的税赋。

比如你有原值 2000 万的股权，转让价格为 1.2 亿，转让收益为1个亿。按 20% 的个税计算要交税 2000 万，在“应许之地”，股权转让税负完全可以降至 400 万以下。并且享受的税收优惠为法定优惠。

对于股权退出，为何会有“应许之地”？原因有二

1、中国的股权退出市场尚处在萌芽阶段，税收层面的一刀切是对有益于股权流动性百害而无一利的举措，因此有非常大的价值空间。

2、税收优惠政策自古以来就是最有效的经济调节手段。

最后，需要提醒投资人和创始人的是，寻求股权转让的应许之地应该未雨绸缪，不要等到即将交割，税务问题暴露时才引起重视，临阵磨枪的结果可能就是身败名裂。

股权，实为投资人和创始人的呕心沥血，对于收益分厘必争；税收，乃国之根本，不容侵犯。唯有提前规划，精准纳税，才能更好地推动中国投资界稳步向前发展。

股权退出，寻求新税改下的应许之地