美国证券市场概述

　　二、借壳上市程序与风险

　　1.“壳公司”的来源

　　在OTCBB市场交易的公司，除非不按期披露公司财务信息及重大事项，否则在OTCBB市场中一般可以长期不会出现问题，因为由于股价低于1美元挂牌公司，变更到OTCBB市场交易后，若想重回原证券市场挂牌交易，股票的市场价格须超过原挂牌交易所最低的挂牌价值。申请回复的方式很简单，只要有证据证明股价及资产相关数据，向美国证券管理委员会及原交易所申请回复即可，如无意外，六天内就可以回原挂牌市场交易。

　　有些公司被美国证券管理委员会变更交易场所后，因商誉及形象受损，业绩不佳，最后导致公司停止营业，更无法定期披露财务信息与重大信息，此类公司将一律被美国证券管理委员会贬于粉纸交易市场（PinkSheet）列管，这就是空壳公司。依照美国证券管理委员会规定，空壳公司只要重新披露财务信息与重大事项信息，即可恢复OTCBB交易身份。

所以利用低廉成本借壳上市，该壳大都就是指粉纸名册内的空壳公司。

　　2.拟借壳上市的“壳”资源应具有的特点：

（1）规模不大、股价不高。这样可以降低购壳成本，容易收购成功。

（2）股东人数在300-1000人。300人以下的公众股东太少，不值得公开交易；而超过1000人，新公司要与这些人联系，并递交资料报告，成本会很高。

（3）负债一定不能高，另外还要注意或有负债。

（4）业务与拟上市业务接近，结构简单。

（5）不能有涉及任何法律诉讼。

　　3.买壳上市操作要点：

（1）大股东必须取得境外身份。

（2）注册控股公司。大股东以境外身份，在美国纳斯达克认可的司法地区注册控股公司，用以控股境内产业。这类司法地区有：英属百慕大、开曼群岛、库克群岛、维京群岛。

（3）实现境外公司控股境内产业。可以用三种方式：股权置换、现金收购净资产、合资方式。

（4）合并报表，将利润和业绩注入境外公司。

（5）关注中国外商投资政策。

　　4.美国纳斯达克OTCBB借壳上市作业整个报备程序如下：

（1）付订金。

（2）公告合并意愿。

（3）公布股权转让，同时付清买壳公司款项。

（4）公布公司名称变更、营运项目更改。

（5）公布新董事会及高级管理人员名单。

（6）与做市商及投资顾问签订相关协议。

（7）护盘-卖出股票-募集资金。

　　借壳上市很容易引起诉讼，因为借壳上市为了股票交易热络，往往有意或无意的省略借壳上市的历史，根据美国法律规定，无论公司是故意或无意省略行为，都违反法律规定而引起诉讼。根据美国证券交易法规定的反诈欺条款，凡是有下列行为被认为属诈欺行为：

（1）利用任何之手段、计划或方式从事诈欺；

（2）重要事实之不实陈述；

（3）重要事实之陈述省略；

（4）从事欺瞒或诈骗交易或营业者。

　　这些行为将依法承担相应的民事或刑事责任，因此在借壳上市过程中，一定要注意遵循美国法律有关规定，寻求专业财务顾问和律师的专业帮助，制定完善的借壳上士的方案，以至借壳上市顺利完成，达到境外融资的目的。

　　三、借壳上市和公开发行上市的比较

　　借壳上市与直接上市（IPO）比较：

　　1.实质。借壳上市就是一家没有上市的优势企业通过收购债权、控股、直接出资购买股票等收购手段以取得被收购方（上市公司）的所有权、经营权及上市地位。一个壳就是非活跃但其股票在市场上交易的上市公司，成为其它企业期望上市的后门或近道。

　　2.手续。借壳上市手续相对简单，大致四个月就能办理，原始股直接上市需要时间较长，通常要一年左右。同时，借壳上市不受承销商与市场状况影响。原始股上市有时因为承销商不力或市场疲软而遭遇上市困难，长时间无法上市，借壳上市无此问题。

　　3.费用。借壳上市的费用比直接上市的费用低得多，通常原始股上市的前期费用至少要150万美元。借壳上市则只需支付借壳费（收购壳公司的费用）及股票推动费等其它有限开支。律师费、会计师审计费、申报费、交易所申请与挂牌费是两种上市方式都必须支付的费用，约50万至90万美元。

　　4.融资额度。直接上市费用高，难度和风险都较大，但原始股上市有一定价，一旦登记与发行完成，可以获得预测的资金。借壳上市要在合并后，通过新闻发布、分析师评论及相关的炒作推动股票，筹资的额度难预料。

境外借壳上市可规避政策监控，使境内企业实现境外上市，另外还可利用避税政策，实现合理避税。借壳上市相较直接上市主要优点：首先手续简单，与直接上市相比，买壳上市方式显然没有那么多复杂的上市审批程序；其次是节约时间，操作得当，借壳上市一步到位会节省许多时间；第三，避免复杂财务、法律障碍；如果拟上市业务采用直接上市难于被市场看到，而公司又有充实的资金，那么选择借壳上市就更有优势。