美国证券市场概述

　　美国四级股票市场

　　按市场范围划分，美国“多层次”的股票市场可分为四级：

　　第一级由纽约证券交易所(NYSE)和纳斯达克(NASDAQ)全国市场构成，是向大企业提供股权融资的全国性市场；

　　第二级是美国证券交易所(AMEX)和纳斯达克小型资本市场，向中小企业提供股权融资服务的全国性市场；

　　第三级是由波士顿股票交易所、芝加哥股票交易所、太平洋股票交易所等组成的地方性股票交易所，它们构成了区域性交易所市场；

　　第四级是由OTCBB板块和粉单板块组成的，向实力暂时达不到前三级市场的小型企业提供股权融资的非交易所市场。

　　1、纽约交易所的历史可以回溯至1792年，是世界上最大的证券交易市场。在四级市场中，纽交所的上市要求最高：最低资产净值6000万美元以上、最低挂牌股价为5美元、最低股东人数2000人等。大部分历史悠久的“财星五百大企业”的股票，都在此交易，新东方集团(26.39,0.27,1.03%)就是在这里以每股15美元的发行价挂牌上市的。

　　2、美国证券交易所的营业操作和纽约证券交易所相似，都是竞价制。只是美国证券交易所是一个中、小企业股票上市的场所，股票价格也较低。一些美国大公司在公司创立之初，如艾克森美孚公司和通用汽车公司，都选择在这里将其股票上市。

　　3、1971年，美国证券商协会(NASD)建立了一个电子报价系统(NASDAQ)，简称纳斯达克。NASD从纽交所和美交所等交易所的场外市场股票市场挑选出了2500多家规模、业绩和成长性都名列前茅的股票，规定做市商把这些精选出的股票报价列示于该系统，供投资者参考。四年之后，全美券商协会提出了纳斯达克的上市标准，规定只有在纳斯达克上市的股票才能在该系统报价。至此，纳斯达克成为一个完全独立的上市场所。

由于纳斯达克创立之初的上市标准远低于纽交所，所以在较长的历史时期，纳斯达克的大多数股票都是中小企业。而这些中小企业如微软、思科、苹果电脑等在很短的时间内都发展成为世界级巨型企业，则是由于它们从一开始就是科技含量极高的公司，有高成长性。这也就是目前高科技企业在纳斯达克占很高比重的原因。

　　经过多年的发展，纳斯达克迅速发展成为全球第二大证券市场，并形成了两个市场――全美市场和小型资本市场。其中，全美市场是个不折不扣的主板市场。

　　4、1990年，全美证券商协会进一步设立了另一个电子报价系统――OTCBB，供不能满足纳斯达克和其他证券市场上市条件的场外交易股票进行交易。

　　由于OTCBB并没有对上市公司提出财务方面的最低要求，这意味着，一个企业即使是资产为零、盈利为零，理论上也可以在OTCBB上交易，这实际为反向收购提供了非常好的制度安排如果一个公司因量化指标不能满足要求，而被三大市场摘牌后，它仍可以在OTCBB上交易，当然，这个过程也可以反向操作。对中国的中小企业而言，花费45万至55万美元即可完成借壳和在OTCBB发行股票。

从1999年起，美国证券交易委员会(SEC)加强了对OTCBB市场的监管，要求在OTCBB报价的公司必须报告当前的财务状况，经过一年的整顿后，有一半的股票因达不到要求被删除至粉单电子报价系统上报价。经过多年的努力，OTCBB已经成为一个管理比较严格的交易市场对公司实行与其它市场一样的治理结构的要求，市场交易总量亦大幅度攀升。