从万达债大跌看中国海外投资：拐点已现

　　 从6月22日到7月底,万达集团风波不断,吹响了拐点出现的号角。根据政府的态度和中企海外投资的发展特点,我们将海外投资分为三个历史阶段:政策鼓励期(2008年之前)、投资发展期(2008~2017年)、资本管控期(2017年之后)。

　　从政策鼓励期到投资发展期,中国企业海外投资日趋成熟。主要表现在:对外投资流量存量大幅增长,地方企业流量超过中央企业。民企对外投资增速加快,成为对外投资的重要来源。对亚洲的投资快速增长,投资流向国家地区高度集中。投资行业分散化,采矿业不再一家独大。融资方式日趋多样,灵活运用资本市场。国企和民企在投资行业、增速、动机等方面表现出各自鲜明的特点。

　　2017年以来,政府对海外并购的态度经历了先鼓励,后严格控制的变化。改革开放之后,中国迎来了发展繁荣的历史机遇,作为四大战略之一的走出去战略应运而生。政府为其提供了多种政策支持,例如简化审批手续、提供信贷支持、放宽外汇管制等等。2014年之后,我国外汇储备进入减少期,尤其2015、2016两年都较上年减少10%。2016年,人民币兑美元下跌近6%,在此背景下,2017年,政府相关部门发言人多次表示,不鼓励盲目的非理性的海外投资,并将加强监管,中国进入资本管控期。在附录中,本报告详细梳理了政府对海外投资的政策、态度变化。

　　未来中国企业海外投资将出现短期退烧、长期恢复的局面,海外投资拐点已现。我们认为,未来的海外投资中,一带一路将成为近期海外投资的新增长点,但宗教文化冲突、政治动乱、大国博弈、基础设施薄弱等问题阻碍中国企业对其投资。短期内,政府控制资本外流的方向不会变,海外投资出现拐点。长期来看,伴随着人民币汇率稳定,控制资本项目资金流出政策缓和,扩大对外开放,推进人民币国际化依然是未来经济金融改革的方向,中国企业对外投资也将从中获益。