6月12日，本文编译自Marketwatch，今年以来，全球各大金融市场中最受投资者追捧的投资主题之一就是比特币。比特币价格在2017年中走出一波波澜壮阔的牛市行情，累计涨幅已经超过三倍。尽管如此，似乎没有什么利空消息能够阻挡比特币不断上涨的步伐，而比特币价格也不断创下历史新高。

不过，这样势不可挡的上涨行情不可避免地让人担忧：比特币等加密数字货币的价格中是否存在泡沫？本周初，各个数字加密货币市场的市值总和已经超过1000亿美元。其中，比特币在所有加密数字货币的市值中所占比例接近一半，成为带动整个加密数字货币市场普遍崛起的领头羊。

分析师认为，如果将股票市场常用的估值指标市盈率应用在比特币市场中，可以发现比特币市值仍然有继续增长的空间。这种估值方法也是首次在比特币市场中应用的估值指标。

图注：比特币价格历史走势图

许多投资者都认为，给比特币估值是一个非常需要技巧的事情，因为比特币和其他传统的标准证券资产不同，比特币具备许多其他常见金融资产不具备的特性。例如，比特币不像股票资产具有营收和净利润等基本面指标，因此市销率、税前市盈率等通常应用在股票市场的估值指标很难用在比特币估值上。

而且，比特币并不是一个政府发行或具备央行信用背书的资产，因此比特币也不应当按照传统货币的估值方法来衡量其内在价值。同时，原油等大宗商品可以通过市场供需关系等经济学原理来评估合理市场价格，但是比特币也没有类似商品的基础资产。

所以，比特币似乎很难归类到某一个特定的传统资产类别中。美国国家税务局将比特币归在财产类别中，而不是一种货币。美国大宗商品期货交易委员会将比特币归类为大宗商品。

尽管如此，一些分析师还是想出了较好的估值方法来衡量比特币的公允价值，其中一个方法是类似股票市场市盈率的估值指标。比特币市场的市盈率指标是这个数字加密货币的应用网络价值除以比特币每天的交易量。其中，比特币的应用网络价值是比特币的市场价格乘以目前市场中流通的比特币数量。目前，比特币的应用网络价值高达446.9亿美元。分析师认为，尽管近期比特币价格出现较大涨幅，但是这并不意味着比特币市场已经出现泡沫。

ARK投资公司区块链行业分析师Burniske认为，这个指标之所以被称为比特币市场的市盈率，是因为这个指标包含了股市中市盈率指标所代表的相同意义。通常而言，市盈率指标衡量了一个上市公司总市值与盈利水平的相对关系。其中，比特币的盈利水平就是比特币作为支付媒介的实际效用，对应一个公司的现金流水平。

在比特币市场的市盈率指标中，分析师用应用网络价值代替了股票的市值。然后，用比特币的应用网络价值除以比特币的实际效用，也就是比特币转移资金的能力。这种支付能力是比特币的核心效用，就像一个公司的核心竞争力就是盈利水平。

用这个市盈率指标来估值，目前比特币的市盈率约为50倍，仍然低于比特币的长期平均估值水平，也远低于前期比特币估值水平的高位。从历史水平来看，比特币的市盈率估值曾一度接近450倍，另有一次比特币的市盈率估值冲破200倍。

图注：比特币的历史市盈率走势图

分析师表示，对于一只股票来说，50倍的市盈率可能过高。但是，对于比特币而言，这个估值水平并不算太高，仍然处于较为合理的区间。目前来看，比特币似乎短期内不会因为估值回归而下跌。

长期来看，各个加密数字货币的市场价格会探索出一个市盈率估值底部。届时，根据每个数字加密货币的每日效用水平，投资者就能计算出一个数字加密货币的合理市场价格。

对于股市投资者而言，当一个股票的市盈率处于高位时，投资者通常想要卖出这个股票。因此，分析师也提醒比特币投资者，如果比特币的市盈率未来进一步冲高到一个极端点位，也很可能引发市场抛售比特币。在比特币价格的上涨势头进入尾声时，比特币的市盈率很可能开始下跌，因为这个时候一些投资者已经开始平仓止盈，或者将资金转移到其他加密数字货币市场中，这种行为会增加比特币的交易量，导致市盈率下跌，但是这个时候反而预示比特币价格即将见顶。因此，比特币的市盈率指标处于绝对高位或低位并不重要，相对而言投资者更应该关注比特币市盈率的变化趋势。

外媒：比特币新高“不是泡沫” 市盈率仍低于平均水平