港股投资新策略：钉子户买入法

　　半新股向来是香港股票市场其中一个最受欢迎的板块。因为近几年香港壳价飞升，引发了不少造壳运动，新股更是造壳的温床。不少新股在上市一年后便透过全面收购卖壳，把壳价和资产净值反映出来。今日投资日报就想向各位介绍一个‘钉子户买入法’，在半新股比壳价有折让时‘落钉’，等待这些半新股被收购，从而有机会获得倍数的利润。

　　如果有留意香港半新股的话，不少啤壳的股份上市直至一年禁售期届满后，壳股卖壳并从股价上反映壳价，当中的升幅十分可观，如果觅得知名买家的话，更可能比壳价有溢价，甚至会有几倍的升幅。假如在半新股比壳价出现折让时‘落钉’买入，做‘钉子户’等待其卖壳，是一套有利可图的投资策略。钉子户投资法选股，有两大要点，首选工业股，因为各位要明白工业股的大股东，也就是大家所知的‘厂佬’。一名香港典型的工业家，过去十几年平均年利润可能也只有几千万元。所以卖壳对他们而言是相当吸引，特别是主板壳价7亿元及创业板壳价的3.5亿元，几乎是他们营运10年的利润。因此，这些工业股上市很可能就是为了卖壳铺路。

　　第二要点是大股东持有七成以上股权的半新股，因为大股东持有的股权太多，很难透过其他方式卖壳。唯一可以卖壳的方法，就是要透过最正途的全购要约。所以各位见到，一些大股东持有七成以上，甚至75%股权的半新股，很多时都会在

　　一年禁售期届满后不久随即以全购方式卖壳。以全购方式卖壳的好处，是所有股东都能享受到这个卖壳的价值反映，因为新买家有责任向所有股东收购股份。‘钉子户’不会被遗弃。

　　其实钉子户投资法并不是今年才有，但近期由于中资大鳄涌入，让本已不平静的港股市场再起波澜。例如良斯集团（1683）卖壳予国能集团、恒宝企业（1367）卖壳予黎亮、嘉耀控股（1626）卖壳予海航集团等。这些股票卖壳时的估值，都是壳价7亿加上本身的资产净值，动辄达到近10亿的估值，比起这些半新股上市后的低位有两三倍的升幅，可见‘钉子户买入法’的威力。

　　既然知道半新股很多时都会在一年禁售期届满后卖壳，因此在卖壳前不停‘落钉’，基本上是稳赢的方法。特别是半新股在计算估值的时候，除了壳价的估值外，还要考虑公司本身持有的资产，两者加起来，‘钉子户’的潜在升幅随时可能有倍数。至于现时市面上有没有什么符合上述两个条件的半新股，本报研究部就留意到桐成控股（1611）。

　　正如巴菲特所说，同样一只好股票，在一个价位买入叫英明，在另一个价位买入叫灾难。桐成控股是于2016年11月21日上市的半新股，现时价格贴近招股价，如果现价入场，持有成本与大部分股东相若，向下风险有限，向上潜力不可言。且明显低于壳价值的股票更容易吸引潜在壳主关注。公司主要从事制造电气相关产品及电源及电子产品，包括螺管线圈、电池充电器解决方案及电源、LED照明及其他部件装配。计及上市集资，公司现时的资产净值大约是1亿多港元，市值于3-4亿水平横行，比主板壳价7亿元呈现出比较大幅度的折让，是不错的‘钉子户买入法’目标。假如卖壳的话，以壳价7亿加上1亿多资产净值，保守估计潜在升幅可能有1倍。